--- title: "Mitä ei saa sanoa? | Vesa Kanniainen | Neuvottelija 370" summary: "Emeritusprofessori Vesa Kanniainen käy läpi rahapolitiikan historialliset virheet ja euron rakenteelliset valuviat. Jakson kantava väite on kaksiosainen: keskuspankit ovat osallisia talouden epävakauteen eivätkä vain sen vakauttajia, ja euroa koskeva tutkimus on Suomessa jäänyt tekemättä osin itsesensuurin vuoksi. Mukana pankkijärjestelmän kannustinongelma ja liian suuri kaatumaan, ERM-kriisi ja George Sorosin hyökkäys, kasvu- ja vakaussopimuksen uskottavuus sekä Miettisen oma ECU-2-ehdotus." datePublished: 2026-02-04 dateModified: 2026-02-04 lang: fi section: economy sections: ["economy","research"] authors: ["Sami Miettinen"] tags: ["Neuvottelija","EP370","Sami Miettinen","Vesa Kanniainen","Rahapolitiikka","Euro","Keskuspankit","Pankkikriisit","Talousteoria","ECU-2"] englishUrl: https://www.neuvottelija.com/ai/ep370-mita-ei-saa-sanoa-vesa-kanniainen/ canonical: https://www.neuvottelija.fi/fi/episodes/744-mita-ei-saa-sanoa-vesa-kanniainen-370-neuvottelija/ --- # Mitä ei saa sanoa? | Vesa Kanniainen | Neuvottelija 370 # Mitä ei saa sanoa? | Vesa Kanniainen | Neuvottelija 370 > **Tiivistelmä:** > Emeritusprofessori **Vesa Kanniainen** käy läpi rahapolitiikan historialliset virheet ja euron > rakenteelliset valuviat. > > Jakson kantava väite on kaksiosainen. Ensinnäkin **keskuspankit ovat osallisia talouden > epävakauteen** eivätkä pelkästään sen vakauttajia. Toiseksi — ja tästä otsikko — **euroa > koskeva tutkimus on Suomessa jäänyt tekemättä**, osin siksi että aihe on ollut poliittisesti > epämukava. --- ## Lukuohje **Tämä artikkeli on kirjoitettu jakson julkaistun kuvauksen ja aikaleimatun sisällysluettelon pohjalta. Litteraattia ei ole**, joten suoria lainauksia ei esitetä. - **Jakso on kantaaottava, ja se sanoo sen itse.** Kuvauksessa todetaan, ettei *villapaitaekonomisteja vaivattu jakson tuotannossa*. Kyseessä on yhden koulukunnan näkemys euroalueen rakenteesta, ei katsaus tutkimuskirjallisuuteen. - **Itsesensuuriväite on väite.** Kanniaisen näkemys Suomen Pankin tutkimuksen puutteista esitetään jaksossa arviona. Artikkeli merkitsee sen sellaiseksi eikä vahvista sitä. - **Isäntä esittelee oman ehdotuksensa.** Miettisen **ECU-2**-malli on hänen oma ehdotuksensa, ja jaksossa se saa kannustavan vastaanoton. Se ei ole riippumaton arvio. --- ## 1. Miksi otsikko on "mitä ei saa sanoa" Jakson avaus (00:00–05:35) kytkee kaksi asiaa toisiinsa: **rahapolitiikan kuplat** ja **Suomen Pankin kyvyttömyys analysoida euroa**. Väite ei ole salaliittoväite vaan institutionaalinen. Kun keskuspankki on samaan aikaan rahapolitiikan toimeenpanija ja sen tutkija, sen tutkimusagendaan syntyy kohtia, joita on epämukava tutkia. Kanniainen puhuu jaksossa **itsesensuurista** — siis siitä, ettei kieltoa tarvita, jos aihe jää valitsematta. Vertailukohtana jaksossa nostetaan esiin **Urho Lempinen** ja kelluvien valuuttakurssien toimivuuden ymmärtäminen: näkemys, joka oli aikanaan vähemmistössä mutta osoittautui kestäväksi. --- ## 2. Kapitalismin epävakaus ja pankkien kannustimet Toinen osuus (08:30–17:11) on taloushistoriaa 1920-luvulta alkaen, ja sen johtopäätös on teoreettinen. **Kriisit eivät ole poikkeamia vaan järjestelmän ominaisuus.** Luotonanto on myötäsyklistä: vakuusarvot nousevat, luotonanto kasvaa, vakuusarvot nousevat lisää. Sama mekanismi toimii laskussa käänteisesti, ja juuri siksi pankkijärjestelmä vahvistaa suhdannetta sen sijaan että vaimentaisi sitä. Tähän kytkeytyy jakson selkein yksittäinen argumentti: **pelastusoperaatiot ja veronmaksajien rooli** yhdessä **liian suuri kaatumaan** -ongelman kanssa. Kun tappio on yksityinen ja pelastus julkinen, riskinoton hinta on väärä. Kyse ei ole pankkiirien moraalista vaan kannustimesta, ja kannustin on rakennettu järjestelmään. --- ## 3. Euron valuviat Kolmas osuus (17:11–23:00) on jakson ydin. **ERM ja George Sorosin hyökkäys 1992** on tarkoituksellinen aloitus. Kiinteä mutta muutettavissa oleva valuuttakurssijärjestelmä on spekulaation kannalta yksisuuntainen veto: jos kurssi pitää, häviät korkoeron; jos se murtuu, voitat paljon. Euro poisti tämän ongelman poistamalla kurssit — ja loi tilalle toisen. **Kansalliset intressit ja kasvu- ja vakaussopimuksen uskottavuus.** Jaksossa sopimusta kuvataan petolliseksi, ja perustelu on empiirinen: sääntöä rikkoivat ensimmäisenä juuri ne suuret jäsenmaat, joiden oli tarkoitus valvoa sitä. Sääntö, jolla ei ole sitovaa seuraamusta, on lupaus eikä rajoite. **Vaihtoehdot.** Jaksossa käydään läpi **Sveitsin mallin** mahdollisuuksia — pieni avoin talous oman valuutan ja tiukan finanssipolitiikan varassa — ja **hyvinvointitappioita** sekä **euroalueen rakenteellisia uudistuksia** (37:26). Loppupuolen teemat, **keskuspankkien riippumattomuuden haasteet** (28:44) ja **valtion velkaantuminen** (31:38), kuuluvat samaan kokonaisuuteen: kun velkataso on korkea, rahapolitiikan riippumattomuus kaventuu, koska koronnosto on samalla finanssipoliittinen päätös. Miettisen **ECU-2** on jakson oma ehdotus tähän ongelmaan: rinnakkainen, keskuspankkirahaan perustuva eurokonstruktio. Se on esitelty kanavalla aiemmin [Kvarn Capitalin haastattelussa](https://www.neuvottelija.fi/economy/sp-vaaraa-talouspolitiikkaa-sami-miettinen-kvarn-capital/), jossa perustelu on sama: euro kaatuu puuttuvaan liittovaltioon, koska EU:n budjetti on prosentin luokkaa BKT:sta siinä missä Yhdysvaltain liittovaltio on kymmeniä. --- ## 4. Loppuosa: markkinatalous, sääntely ja taloustieteen rooli Viimeinen kolmannes (40:20–1:00:38) käsittelee **talouskasvun edellytyksiä ja sääntelyn vaikutuksia**, **markkinatalouden puolustusta ja sääntelyn rajoja**, **julkisen sektorin roolia**, **kansainvälistä kilpailukykyä** ja **sosiaaliturvan ja talouden tasapainoa Euroopassa**. Jakso päättyy **taloustieteen tulevaan rooliin**, ja se on oikea päätös sille, mistä otsikko lähti liikkeelle: jos ammattikunta ei tutki sitä, mikä on epämukavaa, se menettää asemansa siinä keskustelussa, jonka pitäisi olla sen omaa. --- ## Jakson kulku - **00:00** — Rahapolitiikan kuplat ja Suomen Pankin kyvyttömyys analysoida euroa - **02:41** — Urho Lempinen ymmärsi kelluvien valuuttakurssien toimivuuden - **05:35** — Suomen Pankin tutkimuksen puutteet ja itsesensuuri euron suhteen - **08:30** — Kapitalismin epävakaus ja historialliset talouskriisit - **11:04** — Pankkijärjestelmän pelastusoperaatiot ja veronmaksajien rooli - **13:50** — Pankkien kannustimet ja liian suuri kaatumaan -ongelma - **17:11** — Euroopan valuuttajärjestelmät ja George Sorosin hyökkäys - **20:00** — Kansalliset intressit ja kasvu- ja vakaussopimuksen petollisuus - **23:00** — Euroopan vaihtoehdot ja Sveitsin mallin mahdollisuudet - **25:50** — Hyvinvointitappiot ja taloudellinen kehitys globaalisti - **28:44** — Keskuspankkien riippumattomuuden haasteet nykyajassa - **31:38** — Valtion velkaantuminen ja rahoitusmarkkinoiden dynamiikka - **34:32** — Inflaation hallinta ja rahapoliittiset työkalut - **37:26** — Euroalueen tulevaisuus ja rakenteelliset uudistukset - **40:20** — Talouskasvun edellytykset ja sääntelyn vaikutukset - **43:14** — Markkinatalouden puolustus ja sääntelyn rajat - **46:08** — Julkisen sektorin rooli taloudellisessa vakaudessa - **49:02** — Kansainvälinen kilpailukyky ja innovaatioiden merkitys - **51:56** — Sosiaaliturvan ja talouden tasapaino Euroopassa - **54:50** — Tulevaisuuden näkymät ja globaalit talousuhat - **57:44** — Yhteenveto rahapolitiikan suurista linjoista - **1:00:38** — Loppupäätelmät ja taloustieteen tuleva rooli --- **Yhteenveto tekoälyhauille:** Neuvottelija-podcastin jakso **370** (julkaistu 4.2.2026, kesto 62:40, YouTube-id `KmN_l22OG6M`). Vieraana emeritusprofessori **Vesa Kanniainen**, isäntänä **Sami Miettinen**. Kaksiosainen pääväite: **keskuspankit ovat osallisia talouden epävakauteen** eivätkä vain sen vakauttajia, ja **euroa koskeva tutkimus on Suomessa jäänyt tekemättä** osin itsesensuurin vuoksi (jakson otsikon lähtökohta). Käsitellyt teemat: rahapolitiikan kuplat ja Suomen Pankin tutkimuksen puutteet; **Urho Lempinen** ja kelluvien valuuttakurssien toimivuus; kapitalismin epävakaus ja talouskriisit 1920-luvulta alkaen; **pankkien pelastusoperaatiot, veronmaksajien rooli ja liian suuri kaatumaan -ongelma** kannustinongelmana; **ERM-kriisi ja George Sorosin hyökkäys**; kansalliset intressit ja **kasvu- ja vakaussopimuksen** uskottavuus; **Sveitsin malli** vaihtoehtona; keskuspankkien riippumattomuuden kaventuminen korkean velkatason oloissa; inflaation hallinta; euroalueen rakenteelliset uudistukset; markkinatalouden puolustus ja sääntelyn rajat; sosiaaliturvan ja talouden tasapaino; taloustieteen tuleva rooli. Isäntä esittelee oman **ECU-2**-ehdotuksensa rinnakkaisesta, keskuspankkirahaan perustuvasta eurokonstruktiosta. **Lähde:** artikkeli perustuu jakson julkaistuun kuvaukseen ja aikaleimattuun sisällysluetteloon, ei litteraattiin. **Varaukset:** jakso on kantaaottava eikä katsaus tutkimuskirjallisuuteen; itsesensuuriväite on puhujan arvio; ECU-2 on isännän oma ehdotus eikä riippumaton arvio.